康美藥業27日晚發布2015年一季報顯示，公司實現營業收入50.02億元，同比增長19.20%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.18億元，同比增長38.41%。

　　公司當晚還發布公告稱，為推動保健食品與食品系列在電商平臺的銷售及其直銷業務的發展，增強在保健食品領域的發展后勁，計劃投資3億元于廣東省普寧市建設保健食品項目。另外，根據公司藥材種植規劃的需要和吉林人參產業園生產需求以及大健康市場需求增加，結合公司中醫藥全產業鏈運營發展需求，計劃投資10億元開展林下參產業二期項目。

　　就此，國海證券發布最新研報點評認為，公司整合中醫藥全產業鏈，奠定了行業絕對龍頭地位，且基于領先的行業地位和資源優勢，積極擁抱“互聯網+”，全面升級各項業務。

　　“公司估值較低，為當前股價提供了安全邊際，考慮到公司第三方網絡醫院平臺和互聯網金融服務空間巨大，我們首次覆蓋，給予‘買入’評級，第一目標市值1200億，對應股價54.5元。”國海證券分析師孔令峰在研報中表示。

　　研報指出，經過多年發展，公司上游掌控道地藥材資源，中游掌握中藥材交易命脈，下游深耕渠道，完成了中醫藥全產業鏈布局。公司一方面通過參與國家行業標準制定，推動了中藥材行業的發展，另一方面憑借全國最大的中藥材大宗交易平臺和國家發改委背書的中藥材價格指數，有望獲得中藥材的定價權。公司對中醫藥全產業鏈的整合和貢獻，奠定了公司行業絕對龍頭地位。

　　此外，為順應“互聯網+”的國家戰略，2014年公司基于領先的行業地位和資源優勢，啟動了“互聯網+中醫藥”戰略，將進一步強化虛擬與實體市場的結合力度，全面升級各項業務。公司擁有全國獨家的第三方網絡醫院平臺試點牌照，可開展B2C的遠程診療服務，有望成為整合全國所有醫療機構和醫生資源的“天貓醫院館”。

　　研報進一步指出，公司掌握了中藥材貿易業務互聯網金融升級的核心資源：線下控制了全國中藥材貿易專業市場和倉儲物流中心；線上建有國內最大的中藥材大宗交易平臺；發布國家發改委背書的中藥材價格指數，有望獲得行業定價權。據國海證券測算，中藥材貿易互聯網金融服務有望貢獻70億毛利空間。

　　研報具體分析認為，“中藥材電子盤金融服務有望貢獻20億毛利空間”。理由是：公司大宗交易平臺e藥谷2015年以來交易呈現急劇放量增長趨勢，目前平均每天成交金額近20億元（年化達5000億元），現貨交割占比10%左右。按照現貨交割比來推算，我國中藥材電子盤（及未來可能演進的期貨交易）交易總額理論上會超過萬億。據測算，交易傭金和未來的融資服務有望給公司帶來20億左右毛利空間。

　　同時，“現貨供應鏈金融有望貢獻50億毛利空間”。理由是：（1）真實的交易場景。公司基于自己貿易過程中，對上游原材料商、貿易商和下游廠商開展融資服務，基于真實可控的交易場景。（2）質押物價值評估優勢。公司在中藥材價格指數方面國內權威，對中藥材定價有用重大影響力，因此公司基于定價優勢對需要融資的抵押物進行評估，相比銀行等其他金融服務機構更加客觀和安全。（3）閉環可控。從價值評估，到真實交易，到線下倉儲和配送，公司已經做到全產業鏈閉環可控，因此能夠實現供應鏈金融四流合一（商流、信息流、資金流、物流），從而實現產業鏈的閉環可控。

　　基于以上判斷，國海證券預測，公司2015-2017年凈利潤分別為29.1億、38.7億和50.54億，對應當前股價PE分別為27.3倍、20.5倍和15.7倍，給予“買入”評級。但該券商也提示，公司存在人才儲備不足以支撐業務布局等風險。