康美藥業(yè)(600518)是A股資本市場的一個高增長神話。2001年3月份上市以來，康美藥業(yè)保持了很高的增長速度。2002年公司收入4.1億元，2011年收入60.8億元，9年復(fù)合增長率34.9%。2001年上市至今，康美藥業(yè)股票取得了近8倍的升幅，是滬深兩市著名的大牛股，市值超過300億元。

　　與高成長相伴，康美藥業(yè)也是資本市場的融資高手。2011年報顯示，2007年以來公司幾乎做到了年年融資，累計87.2億元。上周五(12月14日)，康美藥業(yè)又公告擬發(fā)行不超過20億元短期融資券用于補(bǔ)充運營資金和償還部分銀行借款。而今年三季報顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率為40.24%，在同業(yè)中屬于偏高水平。

　　融資主要用于擴(kuò)張，近年來，康美藥業(yè)廣東普寧、安徽亳州、四川閬中、甘肅定西、吉林集安等地紛紛落子布局。

　　不過，上周末《證券市場周刊》刊發(fā)調(diào)查報道稱，經(jīng)該刊、中能興業(yè)投資咨詢有限公司共同進(jìn)行了數(shù)月的研究與調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)高成長的背后，涉嫌財務(wù)造假。其這些年的增長，很可能是由造假、融資、再造假、再融資支撐的謊言。

　　事實上，這不是康美藥業(yè)第一次遭到質(zhì)疑，今年7月份就有投資界人士在新浪認(rèn)證的金融服務(wù)微博“雪球”中指出，康美藥業(yè)涉嫌虛增固定資產(chǎn)、大股東涉嫌挪用上市公司資產(chǎn)。

　　本次《證券市場周刊》與中能興業(yè)的調(diào)查分析重點放在其投資項目(含購買土地)的真實性上。該調(diào)查的結(jié)論是，康美藥業(yè)在土地購買和項目建設(shè)上，涉嫌累計至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，這個數(shù)字幾乎是康美藥業(yè)2002-2010年9年凈利潤的總和。康美藥業(yè)涉嫌虛增的資產(chǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：公司公告聲稱，擁有的土地實際上并不存在或面積大幅縮水，同時，重大投資項目的建設(shè)規(guī)模遠(yuǎn)小于公司宣稱的數(shù)字。

　　針對該篇調(diào)查報道，康美藥業(yè)昨晚發(fā)布澄清公告進(jìn)行了澄清。

　　這里把《證券市場周刊》質(zhì)疑的主要內(nèi)容與康美藥業(yè)的回應(yīng)均呈現(xiàn)給投資者，真相到底如何？我們繼續(xù)關(guān)注。

 

　　康美謊言：1 不存在的土地

　　康美藥業(yè)歷年公告所列示的有土地證號的主要土地使用權(quán)中，最大的兩塊地，一個土地證號已經(jīng)作廢，另一個土地證號根本不存在。還有一塊地在公告中出現(xiàn)、并進(jìn)入無形資產(chǎn)，之后消失。這三塊地共虛增資產(chǎn)6.86億元。

　　我們將康美藥業(yè)位于廣東普寧、本文涉及的相關(guān)土地根據(jù)不同的性質(zhì)、用途一一編號，如右表所示。

 

 

　　這9塊土地里，#1、#2、#3是康美藥業(yè)在普寧市所有土地證號中面積最大的三塊；#4、#5、#6是康美藥業(yè)公告中提到的項目建設(shè)用地；#7、#8、#9是源自康美藥業(yè)，但最后被其關(guān)聯(lián)公司匯潤地產(chǎn)用來開發(fā)房地產(chǎn)項目的土地。

　　根據(jù)公告，#1號土地是康美藥業(yè)在普寧市有土地證號的面積最大的一塊。

　　康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列示了公司主要的土地使用權(quán)，列表中包含了土地位置，面積大小以及國有土地使用權(quán)證編號等信息。#1號土地位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，編號為普府國用(2010)第特02106號，面積約420畝。

　　在2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書中，康美藥業(yè)提到了另外一個國有土地使用權(quán)證，證號為普府國用(2008)第特00098號，即#2號土地，對應(yīng)的土地也位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，面積約233畝。

　　記者就這兩個土地證號向普寧市國土資源局查證，得到的結(jié)果顯示:

　　普府國用(2010)第特02106號，即#1號土地證號，并不屬于康美藥業(yè)，且證號因為變更已經(jīng)作廢。此證號曾對應(yīng)的地塊僅有3.6畝。

　　土地證號普府國用(2008)第特00098號，即#2號土地，根本不存在。

　　這兩個不真實的土地證號對應(yīng)的土地面積，合計約653畝。

　　在康美藥業(yè)2010年配股說明書，還列出了另一塊位于普寧市大南山鎮(zhèn)的土地，普府國用(2008)第特01727號，面積220畝。這塊土地經(jīng)查是真實的。

 

 

　　根據(jù)普寧市環(huán)保局出具的環(huán)評公告，康美藥業(yè)將#3土地用于中藥物流配送中心(下稱“配送中心”)建設(shè)。

　　根據(jù)公告，#4土地是康美藥業(yè)2006年底為配送中心所購買的700畝建設(shè)用地，2008年底康美藥業(yè)就已經(jīng)全額支付土地款并列入無形資產(chǎn)中。

　　8月下旬，記者在394鄉(xiāng)道、普寧大道及河流圍成的區(qū)域內(nèi)(圖中橙線圍成的區(qū)域)發(fā)現(xiàn)了一塊奠基碑(圖12)，碑上有“康美藥業(yè)中藥物流港”、“2007年1月20日吉立”的字樣。經(jīng)記者向康美藥業(yè)董秘確認(rèn)，康美藥業(yè)中藥物流港就是配送中心。

　　康美藥業(yè)2006年購買的700畝土地如果是真實的，那么土地理應(yīng)包含奠基碑所在的位置。然而，記者從普寧土地管理部門獲得的一份《國有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌成交確認(rèn)書》顯示，康美藥業(yè)2012年10月以1.1億元購買此塊土地，總用地面積100.75畝。該確認(rèn)書附帶的土地紅線圖表明，這塊近期剛剛購買的土地就是奠基碑所在的區(qū)域。

　　如果康美藥業(yè)2006年的購買行為屬實，土地權(quán)屬早就是康美藥業(yè)的，何必又要在今年10月再買一次呢？

 

　　#5土地在公告中離奇消失

　　公告表明：康美藥業(yè)2009年購買了用于建設(shè)中藥飲片三期擴(kuò)產(chǎn)工程的土地，購買價款為3.6億元，已經(jīng)計入無形資產(chǎn)，土地坐落于普寧市池尾街道貴政山村。

　　而康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列出的主要土地使用權(quán)，卻沒有任何一個坐落于普寧市池尾街道貴政山村。

 

 

　　2010年末康美土地使用權(quán)合計13.4億元，貴政山村這塊土地購買價格3.6億元，占其當(dāng)期總土地使用權(quán)價值的27%，沒有理由不列入主要無形資產(chǎn)。

　　康美藥業(yè)在2010年報中列出了土地使用權(quán)的增減明細(xì)，明細(xì)顯示土地使用權(quán)原值“本期減少”為0。

　　于是既沒有轉(zhuǎn)讓，也不應(yīng)遺漏，這塊占康美藥業(yè)2010年末總土地使用權(quán)價值27%的地，就此在公告中離奇消失了。

　　國土資源部網(wǎng)站上也沒有發(fā)現(xiàn)這塊土地的任何相關(guān)交易或是轉(zhuǎn)讓記錄。

 

　　#6土地面積僅為公告的1/5

 

 

　　康美藥業(yè)2011年報提到，將建設(shè)一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的新中藥材專業(yè)市場(下稱“專業(yè)市場”)。公告顯示，土地費用已全額支付。而調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該地塊僅約137.86畝。2011年報顯示，專業(yè)市場的累計投入已達(dá)7.11億元，其中土地已投入6億元，其余1.11億元為在建工程。

　　記者實地探尋，在一塊雜草叢生的荒地里找到了專業(yè)市場奠基碑及其他一些奠基儀式的遺留物。經(jīng)與康美藥業(yè)董秘確認(rèn)，奠基碑上的康美普寧國際藥品城就是專業(yè)市場項目。

　　在#6土地區(qū)域，屬于康美藥業(yè)的土地僅有約137.86畝，為公司宣稱的650畝的1/5。

　　康美藥業(yè)在普寧有的兩個重大投資項目：配送中心和專業(yè)市場。這兩個項目涉嫌虛增投資額11.61億元。

 

　　項目一：配送中心涉嫌虛增資產(chǎn)5.7億元

　　配送中心是康美藥業(yè)2007年增發(fā)募投項目。最新公告顯示，項目進(jìn)度已達(dá)100%。

　　關(guān)于配送中心的位置，不同時期的公告有兩個不同的說法。

　　根據(jù)2007年增發(fā)招股意向說明書，項目位于#4土地。而我們在#4土地未發(fā)現(xiàn)項目痕跡。

　　根據(jù)康美藥業(yè)2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書，配送中心位于#2土地(普府國用[2008]第特00098號)，而該土地證號根本就不存在。

　　在#3土地找到了配送中心，但我們測算的投資規(guī)模和公告數(shù)字差異巨大。

　　實地測量，配送中心圍墻內(nèi)土地面積不超過250畝。

　　普寧市環(huán)境保護(hù)局《康美藥業(yè)股份有限公司中藥物流配送中心項目環(huán)境影響評價公示》顯示，配送中心總占地面積231.5畝。中國土地市場網(wǎng)查詢結(jié)果：#3土地總占地面積231.5畝，總價4500萬元。

　　另外，倉庫面積縮水相當(dāng)明顯。實際的倉庫面積38953平米，相比2007年增發(fā)招股意向書宣稱的62500平米，縮水高達(dá)38%。

 

　　項目二：專業(yè)市場涉嫌虛增投資6億元

　　專業(yè)市場是康美藥業(yè)在普寧的第二個10億級投資項目。

　　2010年8月，康美藥業(yè)與普寧市人民政府簽訂了《關(guān)于收購普寧中藥材專業(yè)市場(“老藥材交易市場”)的框架協(xié)議》。協(xié)議中提到，康美藥業(yè)計劃建設(shè)一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的專業(yè)市場。

　　如#6土地所述，我們發(fā)現(xiàn)屬于康美藥業(yè)的、可用于建設(shè)專業(yè)市場的土地只有137.86畝，且無動工跡象。

　　土地和建設(shè)工程兩項合計，康美藥業(yè)在這個項目上虛增投入近6億元。

 

　　3 隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易

　　康美藥業(yè)未披露與關(guān)聯(lián)企業(yè)匯潤地產(chǎn)的交易事項；在后者房地產(chǎn)項目已銷售完畢的情況下，康美藥業(yè)仍將項目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。

　　除了涉嫌虛增巨額投資，我們在調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)隱瞞了與副董事長許冬瑾(董事長馬興田之妻)名下公司普寧市匯潤地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱“匯潤地產(chǎn)”)之間的關(guān)聯(lián)交易。

　　匯潤地產(chǎn)在普寧當(dāng)?shù)亻_發(fā)的一些地產(chǎn)項目用地源自康美藥業(yè)。但康美藥業(yè)未披露土地變更的關(guān)聯(lián)交易事項，在公開信息中也從未提及過匯潤地產(chǎn)。

　　不僅如此，還出現(xiàn)了這樣的情況：匯潤地產(chǎn)開發(fā)的房地產(chǎn)項目已銷售完畢，康美藥業(yè)仍將項目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。

　　國土資源部網(wǎng)站信息顯示，康美藥業(yè)于2009年11月27日購買了位于普寧市占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)的一塊土地，土地面積2.194公頃(合32.91畝)，使用年限是70年，土地成交價277萬元。

　　匯潤地產(chǎn)吉祥里項目售樓處的土地證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證顯示，該項目所在位置同樣是占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)，土地使用權(quán)終止日期是2079年11月27日，剛好是自2009年11月27日起70年。不同的信息來源都顯示，吉祥里項目用地和國土資源部網(wǎng)站上康美藥業(yè)在同一區(qū)域購買的土地在面積上完全吻合。

　　可以確定，上述兩個地塊為同一塊土地。

　　此外，匯潤地產(chǎn)在普寧的第一個樓盤雅苑占用的土地也原屬康美藥業(yè)所有。這塊土地，最早見于康美藥業(yè)2004年年報，在2010年配股說明書中也有提及。該項目2010年10月16日開盤，當(dāng)天就被有意向的客戶預(yù)訂一空。而康美藥業(yè)一個多月后在2010年12月發(fā)布的配股說明書，仍將這塊土地列入其無形資產(chǎn)列表中。