農(nóng)歷新春過后，圍繞全球直銷巨頭康寶萊的股價多空大戰(zhàn)并未平息，戰(zhàn)況反而越演越烈。康寶萊的主營產(chǎn)品涉及體重管理、心血管健康、營養(yǎng)管理、個人護理等多個領(lǐng)域,經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)遍布世界80多個國家,在中國市場的知名度也比較高。目前，康寶萊流通股大約為1億股，阿克曼持有2000萬股空單；伊坎則持有1400萬股，此外，富達基金、貝萊德、摩根士丹利等大型機構(gòu)也長期持有康寶萊股份。

       目前，著名對沖基金經(jīng)理阿克曼為代表的“空方”和被《財富》雜志譽為“這個星球上最成功投機者”的伊坎為代表的“多方”劍拔弩張。2月14日，伊坎宣布其已買入12.98%康寶萊流通股。該消息公布后，康寶萊股價在當日盤后曾一度暴漲25%。15日盤前，阿克曼回應(yīng)稱，經(jīng)過18個月的盡職調(diào)查，他認為康寶萊“是在做傳銷”，這個結(jié)論絕不會因為多方投資者的實力而改變。截至上周五收盤，康寶萊股價上漲1.23%至38.74美元。雙方均稱自身有充分做空和做多的理由,究竟誰能成為最終贏家，現(xiàn)在還難下定論。

       直銷模式遭質(zhì)疑

       分析人士指出,做多與做空兩派都是著名的投資者,以往都有著成功的投資業(yè)績,且都宣稱有“鐵證”證明自身觀點。

       阿克曼在去年12月19日稱，自己的潘興廣場資本公司已賣空2000多萬股康寶萊股票，并發(fā)布報告指責該公司以誤導(dǎo)性的財務(wù)信息掩蓋公司業(yè)務(wù)本質(zhì),只是通過發(fā)展更多下家美其名曰“經(jīng)銷商”來獲利,而非出售產(chǎn)品,所謂的直銷實際是進行非法傳銷，“其股票價值是零”。

       阿克曼還稱,不同于其他直銷公司,康寶萊是一家缺少實質(zhì)性產(chǎn)品銷售的“金字塔公司”，特別是在保健品行業(yè)競爭日益激烈的環(huán)境下,其產(chǎn)品價格并不比競爭對手低,也沒有大量做廣告,只依靠產(chǎn)品出售而取得目前的業(yè)績是不可能的。此外,其所謂的研發(fā)費用也值得質(zhì)疑。接下來多名知名投資者也加入了做空陣營。

       阿克曼披露賣空康寶萊后，康寶萊方面迅速召開發(fā)布會，對阿克曼的指證進行逐一批駁，但這并沒阻止公司股價在隨后四天里猶如過山車般暴跌近40%。

       多方馬上開始了反擊。幾年前在投資雅虎一役中名聲顯赫的對沖基金Third Point經(jīng)理丹·勒布在2013年1月初陸續(xù)買入康寶萊股票，并公開表示康寶萊被嚴重低估；伊坎則在和阿克曼展開多輪激辯后，開始大量買入康寶萊股票。他表示，阿克曼的報告中很多內(nèi)容都過于空洞，缺少實際案例，“我會買入被估值偏低的資產(chǎn)，阿克曼對康寶萊的做空只是一場陰謀,康寶萊目前具有較高的投資價值且很適合私有化，進行多頭交易能夠獲得很高收益”。

       截至1月中旬，多方的力挺使得康寶萊已從低點反彈了近80%，但精彩的故事仍未結(jié)束。

       多空雙方均面臨風險

       進入2月初，康寶萊“多空大戰(zhàn)第二季”更加撲朔迷離。有消息稱，康寶萊已被美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)盯上。盡管隨后康寶萊對FTC將對其展開調(diào)查這一傳聞予以否認，但仍然引起了做空派的歡呼雀躍。

       對沖基金查普曼資本創(chuàng)始人羅伯特·查普曼出售所持有的康寶萊股票的舉動也引起了做空派的暗笑。盡管查普曼仍然堅持稱，自己之所以退出康寶萊公司，并不是因為他覺得有人指責康寶萊的經(jīng)營模式是一個“金字塔式騙局”，而是僅僅因為該股票可能面對的審查過多，并將在未來數(shù)月內(nèi)承受更大壓力。

       目前來看，難言空方和多方誰將獲得最終勝利，雙方未來都面臨著一定的風險。

       對于空方阿克曼來說，康寶萊的流通股只有1億股，但僅阿克曼一家就借了2000萬股進行做空，他首先就要付出高額的做空融資和股息成本；其次還有被逼空的風險，如多方繼續(xù)買股票推高股價、大型基金不再借股、康寶萊加大回購等；另外還少不了來自阿克曼基金持有人的贖回壓力。如果阿克曼的基金遭遇大幅贖回，有可能被迫平倉。

       對于多方伊坎等同樣面臨幾大麻煩。一是阿克曼等空頭找到更多的證據(jù)來證明康寶萊的運營模式確實存在問題；二是如果FTC等美國政府組織最終介入,康寶萊股價承壓的幾率勢必增大，多方也難有必勝的把握。