直銷企業(yè)如新遇到空前危機(jī)。1月15日至16日，美國陸續(xù)有8家律師事務(wù)所發(fā)布聲明，宣布代表投資者對“如新”公司提起訴訟。

　　1月15日《人民日報》報道指出，如新公司通過宣傳冊和編造的廣告，夸大自己的信譽和影響力，并涉嫌違反中國法律搞傳銷。第二天，中國政府部門宣布調(diào)查如新公司，如新在美國的股價暴跌，從1月14日的136.47美元跌至16日的84.80美元。至截稿時，已經(jīng)跌至79.47美元。

　　路易斯安那的KSF律師事務(wù)所發(fā)布的聲明指出，他們注意到，在如新公司違法活動被披露前夕，以及上述股價變動過程中，如新公司內(nèi)部人士拋售了4900萬美元的股票。由該所的合伙人、路易斯安那州前總檢察長小查爾斯·福迪發(fā)起的訴訟目標(biāo)是，查清楚如新公司及其高管是否違反了州和聯(lián)邦的證券法。

　　1月20日，如新（中國）日用保健品有限公司發(fā)布公開聲明稱，該公司對于媒體報道中提及的若干問題高度重視，目前正在配合國家有關(guān)部門進(jìn)行溝通和核查。

　　目前，不僅中國工商總局調(diào)查如新是否違反中國直銷行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，中國商務(wù)部也表示正在對如新進(jìn)行調(diào)查。

　　從此前做空機(jī)構(gòu)香櫞針對如新的做空報告，以及阿克曼針對“康寶萊”的做空報告來看，核心內(nèi)容皆針對企業(yè)違反中國法律。資本市場多位人士猜測，此次如新股價暴跌的獲利者為做空機(jī)構(gòu)。2012年以來，做空機(jī)構(gòu)連續(xù)針對如新、康寶萊等依賴中國市場的直銷企業(yè)發(fā)布做空報告， 中國式直銷的法律風(fēng)險已經(jīng)成為做空者的鎖定目標(biāo)。

 

　　直銷的硬傷

　　如新（中國）公司在其公開聲明中表示，公司一直在中國依法合規(guī)經(jīng)營，并公開定期接受有關(guān)部門的監(jiān)督檢查，因此得以持續(xù)穩(wěn)健的成長。對于任何違法違規(guī)違紀(jì)的個人和行為，一旦調(diào)查核實后，公司將嚴(yán)懲不貸。

　　但此次《人民日報》報道所指，皆不僅只是直銷企業(yè)的直銷員個人行為，而是直銷公司本身的經(jīng)營模式。報道揭露如新公司的法律風(fēng)險主要集中在涉嫌非法傳銷。其中具體包括存在宣傳虛假信息及組織大型聚會涉嫌“洗腦”，“越界”銷售，“越產(chǎn)品”銷售，銷售人員存在分層級、多層次計酬等等。

　　國務(wù)院參事室特約研究員姚景源曾表示，直銷與傳銷的本質(zhì)區(qū)別在于銷售過程中有無分層級。此外，“越界”和“越產(chǎn)品”銷售也都是屬于違規(guī)行為。

　　根據(jù)《禁止傳銷條例》和《直銷管理條例》，中國的直銷企業(yè)只允許單層次直銷，不允許直銷團(tuán)隊發(fā)展下線，不得實行多層次計酬，直銷員獎金最高不得超過30%；直銷企業(yè)只能在國家經(jīng)過審批通過的制定區(qū)域內(nèi)開展直銷業(yè)務(wù)，銷售同樣經(jīng)過國家審核通過的規(guī)定產(chǎn)品；此外，直銷企業(yè)及其分支機(jī)構(gòu)不得以繳納費用或者購買商品作為成為直銷員的條件。

　　此次《人民日報》報道稱，想加入如新“中國”公司，首先要以零售價購買500元的如新產(chǎn)品，才能成為九折優(yōu)惠顧客；此外，銷售人員自上而下分為多個等級，級別越高，所能收取的提成比例也越高。

　　此外，如新在直銷終端銷售的產(chǎn)品超過100種，而商務(wù)部公開信息披露，截至目前，如新（中國）公司在只能在19省（區(qū)、市）25市（州盟）151區(qū)（縣）銷售3類84種產(chǎn)品。

　　以上幾項指控一旦被工商部門和商務(wù)部獲得確鑿證據(jù)，如新將會被認(rèn)定為涉嫌傳銷，按照規(guī)定，工商部門將對非法傳銷的組織可進(jìn)行取締，商務(wù)部將對涉嫌傳銷及違規(guī)經(jīng)營的直銷企業(yè)可吊銷其直銷牌照。

　　“一旦如新不幸留有證據(jù)被查處，將面臨災(zāi)難性的后果。并且，這種災(zāi)難將是行業(yè)性的。”國內(nèi)另一家直銷企業(yè)管理人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說，“因為，如新被指出的很多問題本身就是行業(yè)性硬傷，所有企業(yè)都難以避免。”

　　比如，上下線、多層次計酬等現(xiàn)象在國內(nèi)直銷行業(yè)其實十分普遍，而真正的直銷離不開多層次的特點。“不靠這種方式，企業(yè)就無法生存；靠這種方式，就違背了法律。”該人士說。

　　此外，所有的直銷企業(yè)雖然只能在國家審批通過的范圍內(nèi)銷售規(guī)定的產(chǎn)品，但是每家公司都是一個持續(xù)發(fā)展過程，投入市場的產(chǎn)品肯定越來越多，嚴(yán)格來說新品只能通過非直銷渠道（經(jīng)銷商、直營門店等）進(jìn)入市場，但最終很難控制這些產(chǎn)品不會進(jìn)入直銷員手中，此外，直銷員本身又是流動的，企業(yè)對直銷員的終端銷售地點根本無法監(jiān)管。

　　“正因為行業(yè)具有硬傷，因此，如新被查事件引起了整個行業(yè)的高度緊張。”該企業(yè)管理人員表示，連續(xù)多日來，該公司已經(jīng)下文督促所有相關(guān)工作人員嚴(yán)密關(guān)注“如新事態(tài)”進(jìn)展，并加強(qiáng)內(nèi)部管理。

 

　　做空者的盛宴

　　如新是繼雅芳之后第二家獲得直銷牌照的企業(yè)，商務(wù)部2006年7月頒發(fā)第一張直銷牌照至今，目前共有43家公司獲批直銷牌照。但是，只有如新和康寶萊等少數(shù)幾家企業(yè)最受投資者關(guān)注。

　　此次，做空者成最大贏家！如新受遭工商局、商務(wù)部調(diào)查以來不到一周時間，其股價已從130美元/股下跌至79.47美元/股，下跌幅度高達(dá)近45%。

　　受此連累，同為每股上市公司的另一直銷企業(yè)康寶萊股價也大幅跳水，上周以來的股價已經(jīng)從80美元/股下跌至70.20美元/股。

　　如新和康寶萊相繼在2012年及2013年成為做空機(jī)構(gòu)的做空標(biāo)的。但過去兩年，做空機(jī)構(gòu)并沒能在這兩家公司掙到錢。

　　做空機(jī)構(gòu)香櫞在2012年發(fā)布調(diào)查報告稱，實際上如新做的是傳銷，而傳銷在中國是非法的。由如新大量依賴中國市場的收入，香櫞因此質(zhì)疑，這家企業(yè)將要面臨的法律糾紛將直接造成其收入的巨大損失。

　　但事實上，上述報告發(fā)布導(dǎo)致其兩個月內(nèi)股價下跌超過了25%。但此后，如新并沒有一蹶不振。而是在中國業(yè)績突飛猛進(jìn)中大幅反彈。

　　2013年1-9月，如新在中國大陸的銷售額達(dá)6.674億美元，占公司總銷售額的近三分之一。該公司曾預(yù)計，今年公司收入將增長22%-25%，每股收益將增長25%-30%。據(jù)上述直銷企業(yè)管理層估計，如無意外，如新（中國）2013年應(yīng)該過10億美元。將創(chuàng)下歷史新高。

　　與此同時，2013年，如新股價上漲近4倍，從30美元上升至130美元。

　　康寶萊去年上半年也刷新歷史業(yè)績達(dá)23.43億美元，其中中國業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，同比增長39%。今年在做空者比爾·阿克曼和做多者大衛(wèi)·艾因霍恩的對決中，其股價從2012年底的35美元/股上漲到上周的83美元/股，做空方浮虧達(dá)60%。

　　“股價經(jīng)過暴漲后本來就越來越脆弱，”上述直銷企業(yè)管理者說，“當(dāng)這些上漲的股價更多的依賴中國市場業(yè)績時，投資者對中國市場增長的可持續(xù)性會越來越敏感。”

　　這給做空者提供了絕佳翻身機(jī)會。此次，做空者給如新布了一張大網(wǎng)，不僅有針對性的媒體負(fù)面報道引發(fā)了工商部門和商務(wù)部的核查。在美國，如新還面臨八家投資者的起訴。除了KSF律師事務(wù)所，宣布提起訴訟的還有紐約、亞特蘭大、賓夕法尼亞州和加利福尼亞州的其他7家律師事務(wù)所。

　　紐約羅森律師事務(wù)所的律師非利普·金表示，調(diào)查的重點是如新公司是否違反了中國法律，以及是否及時向投資者披露了相關(guān)信息。他們已經(jīng)受到很多投資者的委托，準(zhǔn)備在幾天內(nèi)提起訴狀。

　　一切有待中國調(diào)查結(jié)果的出爐，但有資本市場人士認(rèn)為，對于做空機(jī)構(gòu)來說，一次兩次的成敗并不能挫敗其斗志，因為在中國直銷市場現(xiàn)有法律條件下，中國式直銷的硬傷難以消除，做空者總有機(jī)會。